Der passende Kompass

Der Impuls war eher unerfreulich: Die Stiftung Bildung und Beschäftigung hatte in der Zeit des Neuen Markts Anfang der 2000er und auch während der Finanzkrise ab 2008 auf Einzelanlagen gesetzt – und dort Federn lassen müssen, wie Vorstand Heinz Hinrich Schmidt verrät. „Insbesondere diese Krise am Anfang des Jahrtausends hat es ratsam erscheinen lassen, nur noch mit gebündelten Anlagen umzugehen. Der bisherige Ansatz hatte sich nicht bewährt“, sagt der promovierte Sozialwissenschaftler, der im Gründungsjahr der Stiftung 1986 durch Thomson Consumer Electronics im Personalbereich des Unternehmens arbeitete. Die als Deutsche-Thomson-Stiftung gegründete Organisation mit Sitz in Duisburg hat den Auftrag, den Gedanken „der sozialverträglichen Bewältigung des wirtschaftlichen Strukturwandels mit Hilfe von Analysen, Gutachten und Konferenzen sowie Modell- und Beratungsprojekten zu propagieren“. Wo Entlassungen nötig sind, sollen diese möglichst abgefedert werden. „Unser Ansatz ist es, immer wieder dazu beizutragen, die Sozialverträglichkeit im Umgang mit Unternehmenskrisen zu verbessern“, sagt Schmidt über die Arbeit an der Schnittstelle von Sozialwissenschaft, Personalfunktion in Betrieben und der Arbeitsmarktpolitik. Lesen Sie hier: Bereits mit der Kapitalanlage selbst Wirkung zu erzielen, ist der Wunsch nachhaltiger Investoren. Wie dies im Bereich der Energiewende funktionieren kann, beschreibt Michael Hepers von EB-SIM in unserem Podcast. Nach den negativen Erfahrungen sei man dann zur GLS Bank gewechselt und habe sich an die Anlagerichtlinien gemacht. Sie soll derartige Verluste vermeiden und neben den Erträgen für den Stiftungszweck möglichst auch die Berücksichtigung von EU-Taxonomie und ESG-Faktoren unterstützen – mit einem besonderen Gewicht auf dem Faktor S, dem Sozialen. „Um einen minimal laufenden Betrieb aufrechtzuerhalten, brauchen wir jährlich Zinserträge von zwei, drei Prozent“, sagt Schmidt.Dafür hat die Stiftung, gemeinsam mit der GLS Bank, vier Kategorien eingeführt. Aus ihnen ergeben sich die Grenzwerte für Anlagearten. Klasse A sind demnach sicherheitsorientierte Typen, darunter festverzinsliche Wertpapiere bis Investmentgrade und Bankeinlagen. Für sie gebe es keine Höchstgrenze. Klasse B umfasse ausgewogene Anlagen wie ausschüttende Investmentfonds, ETFs oder auch Immobilienfonds. „Sie dürfen bis 60 Prozent des Stiftungskapitals ausmachen“, sagt Jörg Braun von der GLS Bank, der die Stiftung Bildung und Beschäftigung betreut. Kategorie C stehe wiederum für chancenorientierte und damit auch volatilere Anlagen. Hierzu zähle das Konzept Beteiligungen, alternative Investments, Mikrofinanzfonds oder auch Anleihen unterhalb des Ratings Investmentgrade. Ihr Höchstanteil liege bei einem Viertel des Portfolios. Etwas abseits steht bislang die Anlagekategorie D: Immobilienobjekte. Hier gebe es keine Obergrenze. Sie sei bislang theoretisch, solle aber künftig die Möglichkeit von Zustiftungen bieten.Was Nachhaltigkeit angeht, so orientiert sich die Stiftung Bildung und Beschäftigung an den Vorstellungen der GLS Bank, ohne aber deren Strenge in den Anlagerichtlinien zu übernehmen. „Vor drei Jahren hätte jeder von uns bei Rheinmetall noch Igitt gesagt“, sagt Schmidt und verweist auf die Situation nach dem Beginn der russischen Invasion der Ukraine. „Auch wir verfolgen solche Titel nicht aktiv, haben uns diese Möglichkeit aber bewusst offengelassen.“Individuelle StrengeDamit hält sich die Stiftung eine Möglichkeit offen, die bei einem GLS-Bank-Produkt aufgrund der strengen Nachhaltigkeitskonzepte undenkbar sei, so Braun. „Das ist die Charakteristik des Beratungsmandats: Wir stellen Expertise zur Verfügung und haben für uns enge Anlagekriterien formuliert, in denen Rüstung natürlich ausgeschlossen ist und es auch keine Toleranzgrenze gibt. Kundinnen und Kunden steht es aber frei, eigene Investments zu tätigen.“ Allgemein seien die Anlagerichtlinien bewusst weit gehalten, sagt Schmidt. „Wir haben ein ausgesprochen hohes Konsensniveau im Vorstand. Ich bin auch in anderen Freiwilligenorganisationen engagiert, wo es sehr viel mehr an Befindlichkeiten gibt als bei uns.“Dass es eine Weile gedauert hat, bis sich die Stiftung überhaupt wieder beraten ließ, hat laut Schmidt auch mit Erfahrungen aus der Anfangszeit zu tun. Kurz nach der Gründung habe die Stiftung unschöne Erfahrungen mit einem Beratungsunternehmen gemacht. „Es hat uns regelrecht ausgeplündert“, sagt der ehemalige Personalmanager, der nach seiner Zeit bei Thomson Consumer Electronics auch unter anderem in der Stahl- und Automobilzulieferindustrie tätig war und an der Hochschule Rhein-Waal lehrt. „Danach haben wir uns gesagt, wir müssen das selbst machen.“ Zumal die Rechtsfragen für Stiftungen aus seiner Sicht gut zu handhaben sind. „Gerade hier in Nordrhein-Westfalen. Wir sind bei einer sehr kompetenten Steuerberaterin, legen vorzeitig Berichte und Bilanzen vor und sind damit auf der sicheren Seite.“ „Vor drei Jahren hätte jeder von uns bei Rheinmetall noch Igitt gesagt.“Heinz Hinrich Schmidt, Stiftungsvorstand Und so habe man keine Sorgen bezüglich Haftungsfragen. „In Vereinen bestehen manchmal Regelungen, in denen diejenigen, die Verantwortung übernehmen, das nur tun, wenn für sie eine Directors- and Officers-Versicherung abgeschlossen wurde“, sagt Schmidt. „Ich kenne das nur aus AGs und GmbHs – für uns als kleine Stiftung wäre das absurd.“ Passende Anlagerichtlinien seien gewissermaßen letztlich eine Art Organhaftpflichtversicherung, sagt Jörg Braun.Der Umgang von Stiftungen mit dieser Versicherung hat sich in den vergangenen Jahren erheblich gewandelt. „Vor einigen Jahren hörte man oft, dass es überhaupt keine Anlagerichtlinien gebe“, sagt Stiftungsmanager Michael Rheindorf. „Heute hat sich das geändert: Viele Stiftungen haben zwar Richtlinien, wissen aber nicht genau, warum sie diese haben, oder sie wurden von der Bank erstellt. Die Vermögensverwaltung übernimmt das schon!“ Zugleich hätten viele Stiftungen den Nutzen einer Anlagerichtlinie für die Vorstandsarbeit aber erkannt.Das Thema gewinne an Bedeutung. „Die Satzung ist das Herz einer Stiftung, die Anlagerichtlinie ist der Wegweiser für die Kapitalanlage, ein Kompass für Dienstleister“, sagt Rheindorf. Die Richtlinien erfüllten eine Entlastungsfunktion für die Gremien, insbesondere im Kontext der Business Judgement Rule. „Eine Anlagerichtlinie kann als Schutz dienen, so lange sich die Gremien hinreichend informieren und ihre Entscheidungen klar dokumentieren.“ Lesen Sie hier: Spezialfonds erlauben es Investoren, ihre Vorstellungen in einem Vehikel zu gestalten. Kleineren Stiftungen fehlt für eigene Fonds das Kapital – sie können sich aber durch Pooling an einem Spezialfonds von größeren Stiftungen als Juniorpartner beteiligen. Anlagerichtlinien sollten dabei individuell auf die jeweilige Stiftung zugeschnitten sein. „Wenn eine Stiftung mit starken Nachhaltigkeitsüberzeugungen eine Anlagerichtlinie erstellt, sollte diese auch ihre Überzeugungen widerspiegeln“, so Rheindorf. Nur so könne die Richtlinie als Blaupause für den Vermögensverwalter oder die Bank dienen.Genau wie die Satzung einer Stiftung auf Zwecke und Stifterwillen abgestimmt ist, sollte aus seiner Sicht auch die Anlagerichtlinie klare Aussagen darüber enthalten, was bei der Anlage von Stiftungskapital erlaubt ist und was nicht. Die Richtlinien sollten die Vorstellungen des Stifters widerspiegeln, würden aber auch durch die Risikotoleranz der Gremien beeinflusst. „Wenn im Vorstand jemand sitzt, der noch nie in seinem Leben investiert hat, wird das die Diskussion beeinflussen“, sagt Rheindorf mit einem Augenzwinkern. „Ängste sind berechtigt und können nur durch Aufklärung abgebaut werden.“Auch ein Herantasten sei denkbar. „Man könnte für das erste Jahr Richtlinien verabschieden, die den Ängsten Rechnung tragen, und nach einem gewissen Zeitraum überprüfen, ob das der richtige Weg war“, schlägt Rheindorf vor. Ein kurzes monatliches oder quartalsweises Management-Summary oder Reporting könne die Entwicklung erleichtern. „So entsteht maximale Transparenz, ein Gefühl für die Anlagestrategien und am Ende kaum zusätzliche Arbeit beim Bericht für die Gremien oder die Aufsicht.“Immer wieder überprüfenRheindorf empfiehlt, die Anlagerichtlinie einmal im Jahr zu überprüfen und deren Einhaltung und Umsetzung im Blick zu haben. Fehlt ein klares Konzept, könne dies für unnötigen Stress sorgen. „Wenn Sie eine Fünf-Prozent-Verlustmeldung vom Depotverwalter bekommen, macht das Angst“, sagt Rheindorf. „Wenn Sie aber regelmäßig im Gespräch sind und über Ihr Risikobudget diskutiert haben, relativiert sich das. Dann lernen Sie Ihren Vermögensverwalter besser kennen, verstehen, wie er denkt und handelt, und sorgen dafür, dass Sie als Stiftungsorgan die Business Judgement Rule einhalten.“Je nach fachlicher Eignung oder wenn der Konsens schwerfällt, könnte man auch einen Anlageausschuss berufen. „Dann gilt es zu überlegen, wie man diesen Ausschuss so gestaltet und besetzt, dass der Vorstand eine maximale Beratungs- und Unterstützungsleistung erhält“, so Rheindorf. Schließlich gebe es auch gremienseitig verschiedene Reifegrade – zum Teil auch das Verständnis „dafür haben wir doch unseren Vermögensverwalter“. Dieser sei indes nur für die Umsetzung der Kapitalanlage zuständig. „Das Stiftungsmanagement ist weitaus breiter und bietet zahlreiche Handlungsmöglichkeiten, um die Stiftung zu entwickeln und die Zwecke zu erfüllen.“

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